如果说金钱像水，水的特性是避高趋下、盈科后进，金钱是否也总是尝试朝着估值最低处前进，直至填满一个个价值洼地？至少在沪港通上的资金流动上，金钱很好地遵循了这一特征，A股股民南渡香江买港股的迹象越发明显。

据券商中国记者统计，从沪港通2014年11月17日开通以来，通过港股通（沪）南下的资金累计达到3828.57亿元，而从香港北上的资金合计只有1265.87亿元，南下资金是北上资金的3.02倍。

 

 

不仅如此，市场近期越发看好港股的投资价值，近期港股通（沪）已经连续16日净流入，净流入资金达到281.2亿元。相较之下，沪股通在去年12月19日开始连续13日的资金净流出，流出金额达到131.75亿元，这一流出态势直到今天才被打断。

“便宜”是港股的最大优势。数据显示，截至目前，417只港股通个股的中位数市盈率只有11.93倍，中位数市净率只有1.22倍，其中有153只个股“破净”，占比达到36.69%，更有19只个股的市净率不足0.5倍。

值得关注的是，随着内地资金不断涌入港股市场，港股市场维持多年以来的投资者结构或将有所变化，内地投资者的定价能力有所提升，多年来由外资大行左右的估值体系或将开始受到影响。

港股通两年流入资金3828.57亿

尽管每日的沪港通数据总是不太起眼，屡次刷新N日连续净流入也让人看得麻木，但事物总是在慢慢酝酿变化，在经历两年多的日积月累之后，南下资金已经达到千亿规模。

统计数据显示，从2014年11月17日沪港通开通以来，港股市场通过沪股通累计买入A股1.27万亿元，卖出资金达到1.14万亿元，整体净流入资金为1265.87亿元。相较之下，国内资金已通过港股通累计净买入3828.57亿元，南下资金已经是北上资金的3.02倍。

 

 

值得留意的是，近期市场的关注热点频频集中于港股市场，特别是在深港通开通后，港股通的资金流入有再度升温的态势。

数据显示，港股通（沪）从2016年12月16日开始连续16天资金净流入，累计净流入资金达到281.2亿元，其中有7天的单日净流入资金突破10亿元。值得一提的是，在12月30日当天，港股通单日净流入资金达到60.74亿元，是沪港通开通以来的第五高记录，距离2016年的最高记录的64.27亿元只有3.54亿元距离。

可以进行对比的是，沪股通从去年12月19日后开始持续13天的资金净流出，共计流出资金131.75亿元，这一趋势直到今天才被打断。

南下资金到了港股买什么？据券商中国记者统计，从沪港通开通以来，南下资金重头全在金融业上，共计对金融业买入了1350.37亿元，其次买入较高的板块是地产建筑业、资讯科技业和工业行业，净买入资金分别达到147.9亿元、125.04亿元和109.22亿元。

 

 

个股方面，A股投资者已经通过港股通已经对29只个股累计净买入超10亿元，其中对建设银行、汇丰控股和工商银行等3只个股的净买入资金超过百亿元，分别达到493.06 亿元、262.82 亿元和225.06亿元。

内地资金成为港股增量资金主导力量

A股和港股市场有着截然不同的市场文化和估值特点，背后既是投资者结构的构成差异，也是股票定价权的归属问题，一般认为港股定价权落于外资大行之手，内地资金对港股定价的影响有限。

港交所的数据可以部分说明这个状况。根据港交所数据，2014年9月-2015年9月期间，中国内地投资者的现货交易金额只占港交所总交易金额的9%，占比最高的是港交所参与者本身和本地交易者。即便是在外地投资者的总交易金额中，内地投资者的占比也只有22%，相较之下，台湾投资者的交易规模占比达到27%，美国和英国投资者的交易规模占比均达到22%。

不过，在港股通交易日益活跃的趋势下，港交所这一持续多年的投资者结构或将要发生变化，港股的定价权归属或也将要发生了一些动摇。

兴业证券昨日发布的研报认为，港股市场的资金力量对比正在发生重大变化，内地资金已经成为港股市场增量资金的主导力量。2016年以来，仅是港股通成交金额占港股成交金额的比重达到8%，2016年12月当月高达12%，预计2016年内地资金在港股成交金额的比重会进一步大幅提升。

值得留意的是，内地资金还有望对港股起到稳定作用。兴业证券称，每当市场动荡外资撤离港股时，港股通资金却逆势大幅流入，起到稳定市场的作用，比如2016年6月下旬英国“退欧”、11月美国大选降低风险偏好海外资金流出时，港股通都持续处于买入状态，为港股提供了有利的支撑。

 

 

事实上，内地资金已经展现出抢夺定价权的可能，特别是建设银行的近期股价表现上。

在2016年的最后的4个交易日里，内地资金连续大手笔买入建设银行港股（0939.HK），4个交易日累计通过港股通（沪）和港股通（深）累计买入114.67亿元。相较之下，4个交易日中建设银行的总交易金额仅为204.51亿元，港股通的净买入资金占总成交金额的比例达到56.07%。

 

 

其中较为明显的是，12月23日，港股通（沪）净买入建设银行18.01亿元，致使建设银行港股上涨3.12%，而建设银行单日总成交金额只有31.98亿元；12月28日，港股通（沪）净买入建设银行31.61亿元，致使建设银行大涨4.8%，而当日建设银行单日总成交额只有52.96亿元。

19只港股市净率不足0.5倍

对于看好港股的投资者而言，“便宜”是买入港股的最大动力。

就指数估值来看，恒生指数是全球主要股票市场中估值最低的市场之一。据券商中国记者统计，恒生指数目前的指数市净率为1.07倍，远低于深证成指的3.12倍，也低于上证综指的1.62倍；在市盈率方面，恒生指数的市盈率只有11.51倍，也低于深证和上证的30.96倍和16.09倍。

在行业估值方面，港股市场中地产建筑业、金融业、综合企业、资讯科技业和消费者服务业等5个板块都处于“行业破净”状态，即整体法下的行业市净率低于1倍，其中地产建筑业的市净率最低只有0.54倍。

行业整体估值低，个股估值可以更低。仅就港股通个股来看，截至目前，417只港股的中位数市盈率只有11.93倍，中位数市净率只有1.22倍，其中有153只个股“破净”，占比达到36.69%，19只个股的市净率不足0.5倍，8只个股的市净率低于0.4倍。

英皇国际是港股通中市净率最低个股。数据显示，英皇国际市净率目前只有0.3倍，，但该公司的动态市盈率为负数，2016年以来累计涨幅达到31.68%。此外，瑞安房地产、信德集团和太古股份公司A的估值也较低，市净率分别只有0.31 倍0.31倍和 0.32倍，市盈率分别为31.36 倍、26.78 倍和6.72倍。

 

 

兴业证券在研报中表示，当前的港股行情，可类比2002-2004年的港股行情，是牛市初期，行情开始具备反转的关键变量，并认为沪港通、深港通的总额度全面放开，标志着中国财富和中国资本的国际化配置进入快车道。不过，兴业证券也提醒投资者，行情第一阶段的节奏并非一帆风顺，仍充满波折，但震荡向上的趋势确定。

在选股思路上，兴业证券建议投资者围绕中国产业升级、稳增长+调结构、供需改善的周期品、高回报蓝筹股，以及债转股驱动下的金融板块等五大主线进行投资，并认为港股的当前估值依然处于战略性底部区域，高回报蓝筹股仍是港股通资金首选。