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美联储6月大概率加息 美股恐高利好金价

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美联储6月大概率加息 美股恐高利好金价

2017-05-22 00:00

临近6月份,有关美联储是否加息的话题再度成为当前市场关注的焦点。而6月份的加息能否如期而至?加息之后对全球资产有何影响?机构投资者众说纷纭。笔者认为,6月15日美联储加息的可能性非常大,而在当前全球低 利率化时代,美联储加息会对包括美元、美股、黄金、国债在内的全球资产造成一系列的影响。

美联储加息是大概率事件

近期,美国通胀率突然出现意外性走低,引起市场人士的一些忧虑,并据此认为美联储加息概率降低。

笔者认为,当前美国对 利率的管理方式正由过去以经济信息为引导,以经济数据为实证的客观管理方式,向目前依靠主观判断决定是否加息的主观管理方式转变。这一转变背后的原因是,美国要在耶伦任期内甚至是在今年内完成基础利率的正常化,更深层的原因则是要汲取上世纪90年代日本量化宽松政策后期未能及时收紧流动性而导致经济长期滞胀的教训,即在大的金融问题被解决之后,快速进入利率正常化阶段。

因此,从完成利率正常化角度看,6月15日的第二次加息是一个确定性非常高的事件,而下半年或将还会出现第三次加息。把实际利率水平带回到稳定的1%以上,应该是现在美国的宏观政策制定者的意愿。

事实上,高盛集团近期也指出,伴随通胀率的走低,美国的失业率其实在同步走低,在美国劳动力市场仍然紧俏的环境下,美联储仍有足够理由加息。

推动资金涌入美国

一旦美联储再度加息,资金的逐利性必然会推动资金涌入美国,从而对美元、美股及其国内通胀带来一些影响。

在全球低利率环境下,大类资产的长期预期回报水平偏低,投资者在市场上很难找到回报比较高、风险比较适度的投资机会,因此,大量资金会转而寻找估值洼地,港股2016年11月以来的持续上涨就有这方面原因。而由于美国是单一的加息经济体,资金将会涌入美国,并会有相当多的资金直接去追逐股票市场,导致美股在估值偏高的背景下仍可能会被进一步推高。

尽管如此,笔者对美股的态度仍然偏谨慎。因为进行到加息的后端,或者说完成利率市场化最后一次加息之后,美股在高估值背景下进一步走高的逻辑会被市场质疑,因此,配置美股应持谨慎态度。

加息的另一个重要影响是再通胀的可能。资金涌入将加剧美国本已宽松的流动性,叠加特朗普经济振兴政策的影响,市场将对本已进入经济周期末期的美国,重新产生经济周期可能会延长的预期,而这极有可能导致美国再次出现通货膨胀,并传导至欧洲甚至亚洲国家。

影响全球资产配置

在如今的全球低利率化时代,美联储加息会对全球资产造成一系列的影响,可能带来的影响将包括票息类资产受追捧、金价回调等等。

比如,一些在全球市场上擅长投资新兴市场、擅长投资票息类收益资产的投资人,在 全球利率处于低位、美联储加息的状态下,可能会考虑暂时从高收益资产中战术性撤退,进入利率较稳定的新兴市场,通过稳定的投资来获取票息类收益。

此外,美联储加息还将对金价带来影响。影响黄金价格的因素主要有四个:长期供需关系、实际利率、通货膨胀和避险需求。当全球实际利率处在低位时,美联储加息,会导致黄金价格出现一定程度的回调;同时,由于大部分国家流动性均较为宽松,通货膨胀也在温和可预期的状态,这时的黄金价格更多是在反映市场对避险的需求。

不仅如此,加息还会导致不同国家政府债之间的关系变化。2015年以后,全球同时处在低利率水平,当一个国家的国债无法提供避险资金所需要的稳定回报时,比如有些国家的国债出现负利率或者预期负利率时,其他国家的国债就会成为其替代品,也就是说,会有大量的全球资金从一个国家的国债抽离,进入另外一个国家的国债。

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